Senin Hitam, Anjloknya Pasar Saham Global

Senin Hitam, Anjloknya Pasar Saham Global

Oleh:
Dr. Carmelo Ferlito dan Nick Chong*

Tanggal 5 Agustus 2024 mungkin akan dikenang sebagai Senin Hitam (Black Monday) yang menunjukkan kejatuhan pasar saham dunia. Senin Hitam ditandai dengan aksi jual saham besar-besaran di Jepang, di mana indeks Nikkei turun 12,4%, hari terburuk sejak Oktober 1987. Pasar saham global lainnya terdampak, khususnya di Asia, di mana FTSE Bursa Malaysia (FBM KLCI) turun 4,63% dan Jakarta Composite Index (JCI) turun 3,4%.

Kejagung Diduga Geledah Rumah Direksi Pertamina dan Subholding Subuh-Subuh?

Redaksi

1 hour

Mengapa hal ini terjadi? Singkatnya, kita dapat mengatakan bahwa ini adalah panggilan bangun yang sulit setelah semalaman mimpi tentang uang mudah, yang pada gilirannya diciptakan oleh kebijakan fiskal dan moneter yang sangat ekspansif yang diadopsi selama Karantina Wilayah (Great Lockdown), dengan pemerintah dan bank sentral berusaha meyakinkan diri mereka sendiri dan masyarakat bahwa tindakan mereka yang tidak bertanggung jawab dapat dilakukan tanpa konsekuensi. Sebaliknya, The Center for Market Education telah meramalkan masalah-masalah ini sejak Mei 2021.

Kini, dua faktor turut berperan dalam fenomena Senin Hitam menjelang akhir pekan lalu:

1. Federal Reserve membuka pintu bagi pemangkasan suku bunga pada September, disertai dengan berita yang relatif buruk bagi ekonomi Amerika Serikat dalam konteks data tentang ketenagakerjaan dan manufaktur.

Marak TPPO, Wemenkum Prof Eddy‎: Tugas Pemasyarakatan dan Imigrasi Kian Berat

Redaksi

2 hours

2. Bank Jepang bergerak ke arah yang berlawanan—secara eksplisit dan tidak biasa—mengumumkan kenaikan suku bunga untuk mempertahankan Yen yang jatuh.

Selama paruh pertama tahun ini, Yen jatuh sementara bursa saham Jepang mencatat lompatan yang tinggi. Yen jatuh disebabkan oleh perbedaan suku bunga (spread) antara Jepang dan AS, yang mendorong investor meminjam dalam Yen dan berinvestasi dalam dolar Amerika. Pada gilirannya, jatuhnya Yen Jepang (JPY) mendorong naik bursa saham Jepang karena hal itu menciptakan ekspektasi positif tentang ekonomi berorientasi ekspor yang diuntungkan oleh mata uang yang lemah. Jadi, spread yang tinggi merusak mata uang tetapi mendorong investor ke perusahaan-perusahaan Jepang.

Kini situasinya berbalik: tidak benar-benar dalam arti riil (pemotongan Fed masih berupa pengumuman dan suku bunga Bank Sentral Jepang/BoJ tidak dapat dianggap tinggi), tetapi dalam arti ekspektasi: hubungan antara variabel ekonomi objektif atau “situasi bisnis” dan ekspektasi bergantung pada interpretasi yang diberikan para agen terhadap yang pertama; inilah yang disebut Ludwig Lachmann sebagai subjektivisme pikiran aktif.

Dengan berita baik tentang inflasi dan tanda-tanda pelemahan dari beberapa fundamental ekonomi, Federal Reserve membuka pintu bagi pemangkasan suku bunga, sementara BOJ menaikkan suku bunga untuk melindungi jatuhnya mata uang. Hal ini mengurangi spread yang menghancurkan Yen dan menguntungkan saham Jepang: membayar kembali pinjaman dalam Yen menjadi lebih mahal, sementara return yang diharapkan atas investasi dalam dolar menurun. Lebih jauh, Yen yang lebih kuat akan menggagalkan ekspektasi laba yang berorientasi ekspor.

Akhir cerita? Tidak juga. Seperti diketahui, Warren Buffet mengurangi separuh partisipasinya di Apple, merangkum semua kekhawatiran tentang saham teknologi tinggi dan ekspektasi jangka panjang atas profitabilitasnya. Seperti yang diharapkan, periode uang longgar yang berkepanjangan (suku bunga rendah), disertai penciptaan uang berlebih melalui kebijakan fiskal yang ekspansif, mendorong investor untuk menjelajah ke wilayah yang tidak akan mereka jelajahi tanpa banyaknya uang murah (kasus khas ledakan “Austria”). Investasi yang mengalir ke saham teknologi tinggi memicu ekspektasi laba dan menghasilkan ledakan, menarik putaran investor baru dan menciptakan gelembung harga aset (Ini yang disebut J.A. Schumpeter sebagai kemakmuran sekunder).

Agar dapat dipertahankan, proses ini membutuhkan ekspansi kredit tanpa henti –yang menyebabkan peningkatan harga kumulatif yang cepat atau lambat akan melampaui setiap batas. Pada titik ini, suku bunga tidak dapat tidak meningkat, sehingga menggagalkan permintaan investor terhadap modal.

Pengusaha berinvestasi dengan harapan bahwa suku bunga rendah dan pasokan uang yang melimpah akan bertahan tanpa batas waktu, mendapati harapan ini mengecewakan. Fenomena kelangkaan modal yang tiba-tiba (suku bunga yang lebih tinggi, berakhirnya kebijakan ekspansif) merupakan inti dari penjelasan sebenarnya tentang krisis ekonomi dan keuangan (seperti yang dikemukakan Arthur Spiethoff & F.A. Hayek pada 1930-an).

Karena itu, jika kita ingin menemukan penjelasan yang sebenarnya tentang kejatuhan baru-baru ini, kita tidak boleh hanya melihatnya secara langsung. Sebaliknya, kita harus melihat ke belakang, pada ledakan buatan yang dipicu oleh kelimpahan uang buatan, yang pada gilirannya menciptakan gelembung aset bahkan ketika harga tetap relatif stabil.

Seperti yang dikatakan Wall Street Journal, “Uang murah tidak pernah gratis, dan tidak dapat bertahan selamanya. Uang murah menciptakan distorsi dan ekses yang tidak berkelanjutan dan pada akhirnya harus ditangani. Itulah yang harus dilakukan Fed dengan menaikkan suku bunga untuk menahan inflasi, dan sebagian dari tagihan itu sekarang akan jatuh tempo. Pengeluaran pemerintah juga dibatasi oleh meningkatnya utang, bahkan ketika konsumen berpenghasilan rendah telah menghabiskan tabungan mereka selama pandemi. Perlambatan ekonomi saat ini adalah salah satu akibatnya”.

*) Penulis: Carmelo Ferlito merupakan CEO dari Center for Market Education (CME), Nick Chong adalah General Manager dari Center for Market Education (CME)